본 연구는 중국 주식시장을 대상으로 기술혁신이 기업가치에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 중국 기업의 기술혁신에 대한 대용변수로는 R&D 투자와 특허 취득수를 사용하였으며, 기업가치는 토빈의 Q를 이용하였다. 분석에 사용된 표본은 주식시장의 특성을 파악하기 위하여 상해주식시장과 심천주식시장으로 나누어 분석하였으며, 또한 중국 기업의 소유구조별로 국유기업과 비국유기업으로 구분하여 기술혁신의 동기와 성과가 차이를 보이는지도 알아보았다. 분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 전체표본에서 R&D 투자는 기업가치에 대해 유의적인 영향을 나타내지 못했지만, 특허는 기업가치에 대해 긍정적인 영향을 보였다. 둘째, 주식시장별로 살펴보면, 심천주식시장에서 기술혁신이 기업가치에 대해 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났지만, 상해주식시장에서 기술혁신이 기업가치에 대해 유의적인 영향이 없었다. 셋째, 기업 소유구조별로 살펴보면, 국유기업의 R&D 투자는 기업가치에 직접적인 영향을 미치지 못했지만, 특허는 기업가치에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 비국유기업에서는 R&D 투자와 특허 모두 기업가치에 유의적인 양(+)의 영향을 나타냈다.
본 연구는 중국기업의 기술혁신이 주식시장에 따라서 기업가치에 미치는 영향이 다르며, 국유기업과 비국유기업에서도 기술혁신에 대한 동기와 성과가 다르다는 것을 보여주었다. 이러한 연구결과는 중국기업의 기술혁신활동과 중국주식시장을 이해하는데 도움을 주리라 생각된다.


This study selected the Chinese stock market, which is a representative country of emerging markets, as a research target and analyzed the effect of innovation on corporate value. The analysis results are as follows.
First, in the overall sample, R&D investment does not have a significant effect on corporate value, but patents have a positive effect on corporate value. Second, by stock market, it was found that innovation had a positive (+) effect on corporate value in the Shenzhen stock market. In the Shanghai stock market, innovation had no statistical significance in corporate value. Third, by corporate ownership structure, state-owned companies R&D investment did not directly affect corporate value, but it has a positive effect on corporate value through patents, which are the output of innovation. For non-state companies, both R&D investment and patents had a significant positive (+) effect on corporate value. This study verified whether it was consistent with the previous conclusions through a robustness test.
This study provides evidence that the impact of innovation on corporate value of Chinese firms varies across stock markets, and that firms ownership types have different motivations and performance for technological innovation. Our findings contribute to the understanding of Chinese firms innovation activities and the Chinese stock market.